本报记者 刘旺 孙吉正 北京报道
上市25周年之际，火柴人前线“汾老大”因几起关联交易备受争议。
3月5日，山西杏花村汾酒厂股份有限公司（以下简称“山西汾酒”，600809.SH）发布公告称，拟以9945.04万元的价格购买关联方山西杏花村义泉涌酒业股份有限公司（以下简称“义泉涌酒业”）部分固定资产。而自2018年11月以来，山西汾酒已经先后收购了4项关联资产。
业内争议的重点，则是此次交易的高溢价。义泉涌酒业的账面净资产为2942万元，但评估价达9945.04万元，海上保卫战中文版评估增值率达到238%，因此，有业内人士质疑此次交易或存在利益输送。
山西汾酒方面则表示，上述评估报告采用资产基础法对义泉涌酒业纳入评估范围的拟转让部分资产进行评估，部分资产的评估结果与账面价值相比发生了变动，主要是由于长期股权投资及投资性房地产增值造成的评估增值。
业内有观点认为，资产基础法造成估值3倍以上是不合理的，仓鼠特技飞天因此怀疑山西汾酒涉嫌利益输送、“接盘”母公司资产是有一定道理的；同时也有观点认为，从力推集团整体上市的角度看，此次交易溢价仍在合理区间内。
密集关联交易
近日，山西汾酒连发两则公告表示，拟以9945.04万元的价格购买关联方山西义泉涌酒业部分资产；同时，拟以891.03万元的价格收购山西杏花村汾酒集团有限责任公司（以下简称“汾酒集团”）部分资产。
根据公告显示，义泉涌酒业与山西汾酒一样，疯狂的老头加强版母公司同为汾酒集团，经营范围主要包括白酒的生产、销售等。而截至2018年9月30日，义泉涌酒业未经审核的资产总额为3.25亿元，净资产为1.76亿元，营业收入为2.24亿元，利润总额为-326.5万元，净利润为-489.75万元。
值得注意的是，机器猫铁人兵团截至2018年9月30日，义泉涌酒业净资产账面价值和评估价值各自约为2942万元和9945万元，增值额超过7000万元，增值率达238.06%，因此，有业内人士质疑此次交易或存在利益输送。
对此，山西汾酒方面称，上述评估报告采用资产基础法对义泉涌酒业纳入评估范围的拟转让部分资产进行评估，部分资产的评估结果与账面价值相比发生了变动，主要是由于长期股权投资及投资性房地产增值造成的评估增值。
香颂资本执行董事沈萌告诉《中国经营报》记者，如果标的公司的业绩不佳，可以用资产基础法，但将近3倍的溢价就过高了，把不值钱的资产高估，对于其涉嫌利益输送的质疑也是有道理的。
但也有声音认为，从品牌形象与力推集团上市的角度，此次交易是否属于高溢价，仍有待商榷。
白酒专家晋育锋对记者表示：“义泉涌酒业对于山西汾酒来说，有一定的特殊意义。1949年，国营杏花村汾酒厂由多个作坊正式组建成立，而义泉涌作坊也正是其前身之一，拥有一定的品牌价值。考虑到这个因素，对山西汾酒追本溯源、讲好故事、提升品牌形象有一定积极作用，7000多万元的商誉对于汾酒来说是值得付出的。”
白酒营销专家蔡学飞分析认为：“从投资者的角度来看，溢价将近3倍确实不合理。但是对于山西汾酒来说，高溢价收购能够有效掌握管理体系中的话语权、梳理集团内部关系、优化汾酒内部产销链条。从经营层面看，只要收购标的有生产能力，就有增长空间，在这个角度来说，并不能算是高溢价。”
对此，山西汾酒方面在回复《中国经营报》记者采访时表示，从进一步扩大酒曲产量、拓展销售渠道、减少公司同业竞争等方面来看，上市公司收购义泉涌酒业都具有合理性。同时本次交易完成后，山西汾酒与义泉涌酒业的业务往来将成为上市公司与控股子公司之间的内部交易，减少了山西汾酒与汾酒集团的关联交易，提高了上市公司的独立性。
而实际上，就在4个月之前的2018年12月，山西汾酒刚刚通过两次关联交易接手了汾酒集团的部分资产，截至目前，4次关联交易总金额超3亿元。
